宜信财富:油价暴跌为哪般?

竞彩足球推荐网 www.lnbn.net 【摘要】

§供需失衡导致原油价格创近年最大跌幅,12月减产会议值得关注

§英国退欧谈判取得新进展,但最终结果尚存重大不确定性

§欧盟或就预算草案惩罚意大利,欧元区经济复苏仍有拖累

§欧洲多国制造业PMI表现疲弱,OECD下调欧洲经济增速预期

§科技板块和能源板块带动美股下跌,A股“市场底”还未到来

【正文】

每周观点聚焦

从近期低迷的全球股市表现中,我们不难看出投资者的情绪依然低迷。美股连续两周收跌,标普500指数累计下跌5.3%,抹去全年涨幅;A股未能延续前一周的反弹态势,上证综指周跌幅达到3.7%。这样的市场表现,不仅反映出投资者对全球经济增长的信心不足,也体现了一些事件的影响,包括英国退欧谈判、意大利预算问题以及近期暴跌的油价。英国退欧谈判暂时告一段落,但后期仍面临国内议会的“挑战”,意大利政府则与欧盟僵持不下,在中期内,这两个事件仍会是欧洲经济稳定和复苏的绊脚石。

对于油价,上周接近12%的跌幅可谓触目惊心,近一个月来已经下跌24%。其背后的原因不难理解,一方面美国和沙特方面产量过剩,另一方面全球需求放缓,再加上俄罗斯对减产表现得意兴阑珊,供需失衡必然导致价格下跌。12月6日的OPEC大会可能是个契机,如果减产协议达成,或许能够给油价一些支撑,但供需再平衡还需时日。

除了对以上事件保持关注,投资者还要留意本周的两个重要事件:美联储主席和多位官员讲话,以及G20峰会上的习特会。前者如果继续释放鸽派信号,美联储后期加息的节奏可能切实放缓,后者则决定了中美贸易战的走向。从某种程度上来说,这两个因素也将是影响明年乃至未来多年全球经济和政治格局的关键。

重大政策事件追踪

英国退欧谈判取得新进展,但最终结果尚存重大不确定性

虽然上上周英国议会发生剧烈动荡,多位重要官员宣布离职以反对英国首相提出的退欧协议,但上周英国政府仍与欧盟在有关直布罗陀问题上达成了一致意见,且双方表示“有决心”用更好、更持久的解决方案代替目前的爱尔兰边界后备计划,这几乎可以算是双方谈判的最后一个障碍。在该消息的刺激下,英镑上周四(11月22日)跳涨,英镑兑美元一度超过1.29。在周日(11月25)日举行的欧盟特别峰会上,欧盟已经正式批准了英国政府的退欧协议。

然而,英国首相特雷莎·梅接下来还要啃一块“硬骨头”——英国议会,因为当前英国议会中的各个派系,包括反对党工党,保守党中的退欧派,亲欧派和民主联盟党,均表示反对当前的协议。12月英国下议院将对退欧协议进行投票表决,特雷莎·梅在议会的优势微弱,一旦少数保守党议员反水,协议就很可能被否决。我们在上周的报告中提到,退欧谈判最终结果有三种可能:第一,当前协议通过;第二,无协议退欧;第三,再举行另一场公投决定退欧与否。现在看来,第一种和第二种结果的概率均不小。即便议会通过了退欧协议(第一种结果),预计也会对多项条款进行修订,在议会投票结果落定之前,英镑仍会较为动荡。如果是无协议退欧(第二种结果),英镑无疑会再度大跌。

欧盟或就预算草案惩罚意大利,欧元区经济复苏仍有拖累

在10月中旬的欧盟峰会上,欧盟就曾驳回了意大利的预算案,要求其在10月22日之前提交修改方案,但意大利并没有做出改变。上周三(11月21日)欧盟执委会再度否决了意大利的预算草案,并计划实施“超额赤字程序”(Excessive Deficit Procedure),对意大利进行???。程序将在12月或明年1月正式开启,如果意大利仍拒绝修改提案,欧盟将对意大利开出约等于其国内生产总值0.2%,即34亿欧元的罚单。

意大利方面对此则表示强硬,民粹主义副总理、北方联盟党首萨尔维尼(Matteo Salvini)对欧盟的回应是:重申制裁是对意大利的不尊重,可以“小幅调整”预算案,但在养老金改革和减税等核心条款上不会让步妥协。但意大利总理孔特的态度更为强硬,他认为目前的预算计划是“绝佳的”、“符合意大利人民和欧洲的利益”。

意大利政府强硬的态度可能部分是因为明年5月将迎来欧洲议会选举,意大利政府认为欧盟不愿在此之前引起更多动荡。欧盟此前也对西班牙和葡萄牙等国启动过EDP程序,但并没有实施惩罚,意大利可能是首个被处罚的国家。如果意大利真的被处罚,则会加重布鲁塞尔与意大利疑欧派之间的对立情绪。在欧洲民粹主义抬头的背景下,这种对立不仅会不利于欧盟的稳定,还会导致金融市场动荡和经济增长的进一步放缓。我们仍需密切关注意大利问题的动向,这可能是2019年全球最重大风险点之一。

重要经济数据分析

欧洲多国制造业PMI表现疲弱,OECD下调欧洲经济增速预期

上周欧洲多国最新PMI数据出炉,欧元区整体制造业PMI弱于预期,11月初值为51.5低于预期的52和前值52,这是欧元区PMI连续第11个月走低,为2015年3月以来的最低水平。德国、法国的11月制造业PMI同样不及预期,并低于前值。作为经济的领先指标,欠佳的PMI数据显示出四季度欧洲经济继续疲弱。三季度欧元区GDP同比增速为2015年以来最低,四季度似乎并没有明显改善。

我们在此前的报告中曾指出,一些临时性因素压低了欧洲经济三季度的表现,如果这些因素消散,欧洲经济可能会有所好转。但目前的形式是,欧洲经济的两大不确定因素——英国退欧以及意大利预算案均未有最终定论,尤其是意大利问题的负面影响可能会持续至明年,欧洲经济的前景堪忧。上周OECD发布了最新的经济预测报告,下调了欧元区的增速预期,今明两年的增速分别为1.9%和1.8%,其主要的担忧就是意大利经济放缓“严峻程度远超预期”。对于投资者来说,经济的不稳定性势必会造成金融市场动荡,中期内欧洲股市的相对投资价值较低。这也可能推迟欧央行收紧货币政策的决定,欧元在中期内或仍保持弱势。

大类资产走势回顾

全球股市普跌,A股“市场底”还未到来

上周全球股市再度下跌,MSCI全球股指下跌2.8%,标普500指数下跌3.8%,上证综指下跌3.7%。美股的大跌主要受到科技板块和能源板块的拖累,苹果公司的股价上周下跌了10.98%,收于172.29美元,已经基本回吐年内全部涨幅。而油价的大跌导致能源板块下跌,该板块上周累计下跌5.1%。经历过近期的下跌,美股估值的压力已经有所释放,但多个科技巨头三季度盈利不及预期,美股的重要支撑力量不足,我们对后期美股继续持谨慎态度。

A股上周表现也较弱,上证综指和深证成指分别下跌3.7%和5.3%,表明此前一周的反弹根基并不牢固。我们仍提示,A股短期内的壳股垃圾股爆发是典型的游资特征,长期稳定资金还未入市,“政策底”不意味着“市场底”。投资者不必冒险追求短期收益,熊市中选择右侧投资的成功率更高。

图表1:布伦特原油录得2016年以来最大单周跌幅

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数据来源:Bloomberg,宜信财富

原油创近年最大跌幅,12月减产会议值得关注

上周原油价格跌幅扩大,布伦特原油下跌11.9%,收于58.8美元/桶,为2016年以来最大单周跌幅,成为上周表现最弱的资产。这也是原油连续第7周的下跌。油价的大跌有多方面原因促成:第一,全球原油库存持续增长。上周美国能源信息署(EIA)的数据显示,美国原油商业库存增加了485.1万桶至4.469亿桶,连续第9周增长,创下一年半以来最长的连涨记录。上周沙特能源部长表示,该国原油日产量超过1070万桶,为近年来最高水平。第二,OPEC减产有待观察。自从OPEC等产油国2017年减产以来,油价一路上涨至今年10月,而今年6月以后沙特和俄罗斯均不再减产,推动全球石油产量逐渐回升。面对油价快速下跌的局面,OPEC曾将会在12月6日举办会议,计划再次大幅减产,但上周俄罗斯并没有表现出合作的意向,表示要先“了解11月和12月初的情况如何发展”。如果缺少了产油大国俄罗斯的支持,再加上伊朗石油出口的豁免,供需不对称的情况将继续施压油价。第三,全球需求下降。面对全球增长放缓的诸多迹象以及贸易局势和政治局势的不确定,IMF和OECD均下调了未来的全球增长预期,投资者的悲观情绪会在中长期内对油价形成压制。

短期内,全球经济偏弱和政治不稳定的局面难以改变,但12月初的减产会议可能会影响市场情绪。投资者需要关注这次会议前产油国透露出来的消息,如果减产获得多方支持,油价短期内将有支撑。

受避险情绪推动,美元指数小幅收涨

美元指数上周收涨0.5%,收于96.92在各类资产普跌的背景下,美元已经成了表现最好的资产。但其上涨显然与经济基本面以及政策动向无关,因上周公布的包括耐用品订单、首申失业金人数等在内的多个经济数据不及预期,美联储3号人物威廉姆斯也表现出了鸽派加息的态度。所以,美元上涨主要是因为避险情绪的回升,油价、股价的大跌以及欧洲局势动荡令避险资金流向美元。短期内,美元或继续维持高位震荡的走势,本周需要关注美联储主席和多位官员的讲话,以及G20峰会的消息,英国退欧和意大利预算的消息还会间接影响美元。

图表 2:全球股市再度下跌

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数据来源:Bloomberg,宜信财富

图表 3:油价单周跌幅近12%

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数据来源:Bloomberg,宜信财富

图表 4:美元指数震荡上涨

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数据来源:Bloomberg,宜信财富

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